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科創板開板資本市場再添“試驗田

市場信息網   2019-06-17 10:54:27   來源: 人民網   評論:0

  中國資本市場迎來歷史性時刻,一顆新星冉冉升起。

  6月13日,在第十一屆陸家嘴論壇(2019)上,科創板于舉世矚目中正式開板。

  作為資本市場深化改革的一項重要創新,從2018年11月宣告設立,到改革方案逐步清晰,再到如今正式開板,科創板“從無到有”僅用時200余天,彰顯了改革者的決心與行動力。

  同日,科創板第三批3家上會企業全員過關。上海證券交易所理事長黃紅元表示,預計未來兩個月內,將看到首批企業上市交易。

兩項重要使命

  “設立科創板并試點注冊制,一是支持有發展潛力、市場認可度高的科創企業發展壯大,二是發揮改革試驗田的作用。”

  中國證監會主席易會滿在主題演講中提到,設立科創板并試點注冊制,是全面深化資本市場改革的重要突破口,主要承擔著兩項重要使命:

  一是支持有發展潛力、市場認可度高的科創企業發展壯大。通過改革增強資本市場對科創企業的包容性,允許未盈利企業、同股不同權企業、紅籌企業發行上市,進一步暢通科技、資本和實體經濟的循環機制,加速科技成果向現實生產力轉化,引領經濟發展向創新驅動轉型。

  二是發揮改革試驗田的作用。從中國的國情和發展階段出發,借鑒成熟市場經驗,在發行上市、保薦承銷、市場化定價、交易、退市等方面進行制度改革的先試先行,并及時總結評估,形成可復制可推廣的經驗。

  與此同時,易會滿提出,設立科創板并試點注冊制是一個全新的探索。在探索的過程中,可能會遇到各種各樣的困難和挑戰。尤其是在科創板上市初期,各市場參與方特別是投資者要重點關注五個方面的新變化:

  一是發行方式改變后,如何平衡好注冊制與把握上市公司質量這對關系。

  二是市場化定價后,與現有IPO定價機制有本質區別,企業高估值發行的現象可能會增多。

  三是開板初期市場供求不平衡,加之新的交易機制需要適應,不排除出現短期炒作、漲跌幅較大的情形。

  四是科創企業本身具有技術迭代快、投入周期長、不確定性大等特點,需要投資者理性研判,更加關注信息披露。

  五是在試點初期,科創板的制度創新還需要在實踐中進一步檢驗,有一個逐步磨合的過程,這也可能引發一些市場風險。

  “對于上述問題和可能帶來的風險,我們在制度設計時,已經盡最大可能予以評估完善,并做好相應預案。同時,我們將堅持邊試點、邊總結、邊完善的原則,持續優化各項制度安排。”易會滿呼吁,希望各方對科創板多一份理解、多一點包容,既保持熱情,又保持理性冷靜,共同應對可能出現的各種問題,共同遵循資本市場內在規律,共同把科創板建設好、發展好。

正視投資風險

  “投資者需正確理解科創板風險。發行人對信息披露負第一責任,中介機構對相應的專業部分負把關責任。”

  開板同日,上交所科創板的官方英文名揭曉:“SSESTARMARKET”。據上海證券交易所介紹,英文名中的“STAR”其實是Sci-TechinnovAtionboaRd的縮寫,選取了每個詞中的一個字母。上交所表示,STAR一詞本身有“星星、明星、主演”之意,該縮寫寓意著未來科創板如一顆冉冉升起的新星。

  快節奏是科創板推進過程中的關鍵詞之一。在2019年陸家嘴論壇上,黃紅元表示,科創板首批過會企業正在向證監會進行注冊,然后會進入路演和發行階段。預計科創板首批企業將在未來兩個月內上市交易。

  上交所分別于6月5日、6月11日召開科創板上市委2019年第1次、第2次審議會議,微芯生物等6家申請科創板上市的公司順利過會。

  據黃紅元介紹,這些企業從申請受理到通過上市委會議大約花費了70天左右,最快的企業只用了60天左右。接下來,這些企業將進入發行注冊階段,通過后會進入路演、發行。

  黃紅元預計,估計發行數量到一定規模后,在未來兩個月以內,市場能看到首批企業在科創板上市交易。

  在科創板推進過程中,黃紅元提醒,要關注到兩個方面的改革:

  一個是注冊制改革。注冊制審核過程當中,堅持以信息披露為中心,堅持審核標準、程序進程、問詢回復和結果的公開透明,明確審核進程可預期。

  二是公開透明。科創板退市制度標準執行嚴格,效率會很高。

  “科創板發展剛剛起步,它有著極具包容力的上市標準,未來會為科創企業發展提供比較好的生態環境。”黃紅元說。

  如何確保投資者正確理解科創板風險?

  黃紅元表示,發行人對信息披露負第一責任,中介機構對相應的專業部分負把關責任。“司法部門將提高對信披違法的懲處力度,如果科創板發行人及保薦機構出現信息披露違法違規,相關人員將承擔民事法律責任”。

  同時,投資者會關注投行在投資決策過程中提供的建議,投行要與投資者共同承擔合理定價、選擇投資對象的責任。

  在黃紅元看來,投資者結構要不斷完善,科創板設立了個人投資者門檻,符合適當性門檻的投資者,相對而言對于科技股公司的理解和信息的把握,以及在理性投資決策方面要相對強一些。

填補制度空白

  “建議《證券法》為科創板注冊制的推廣和復制留出空間。而且,在《證券法》修改的同時也要匹配修改刑法。”

  作為科創板重要的中介機構,扮演“壓艙石”角色的券商重要性不言而喻。

  申萬宏源有限公司董事長儲曉明在論壇上表示,科創板是試驗田,要從頂層設計培育生態,完善法律制度、科創板交易規則和制度。

  在儲曉明看來,證券法要為科創板的發展留足空間。“我建議《證券法》為科創板注冊制的推廣和復制留出空間,畢竟修改法律并不是那么容易的事。”儲曉明表示,“《證券法》修改同時要匹配修改刑法,從這兩年來看,中國金融監管部門在打擊違法犯罪方面力度是比較大的。但客觀來說,目前信息披露的力度還是不夠,要在這方面下功夫。”

  關于頂層設計應考慮的問題,儲曉明稱,從保護中小投資者角度來講,應盡快研究美國集團訴訟制度。

  其次是市場結構問題,也就是長期資金不足和機構投資者偏少的問題。“流通市值中,保險、長期資金這一塊只占百分之二點幾,境外投資也只占百分之二點幾,這對于整個市場的影響較大。”儲曉明稱。

  對此,儲曉明提出了四點建議:

  第一,目前地方社保大概還有4萬多億元左右,可加快委托全國社保管理的進程。另一方面,銀行存款有78萬億元,可通過銀行理財加快儲蓄向資本轉化的進程。此外,養老金、企業年金、職業年金要加速向市場轉化。

  第二,建議國家稅收部門對于長期資金給予稅收優惠政策,沒有長期資金和機構投資者,市場很難走穩。

  第三,要構建一個強大的中介體系。內地中介機構體系目前存在兩個問題:一個是能力不足,另一個是職責邊界不清晰。

  第四,建議加強對投資者的保護。投資者保護前提是投資者教育,呼吁媒體和全社會合力為之,尤其是科創板不能過度炒作。

  在儲曉明看來,資本市場的生態系統建設需要有個過程,社會對科創板的生態系統建設應保持合理預期。“科創板制度的推出會有一個磨合期和適應期。對于科創板企業的保薦我們要格外小心,一個要對市場負責,第二要對中小投資人負責”。

摸著石頭過河

  “中國資本市場缺乏大量成熟的機構投資者,靠零售投資者推動,在不確定、高波動性的科創時代要交一定的學費。”

  對于做好科創板、注冊制改革,香港的經驗帶來什么啟發?

  香港證券及期貨事務監督委員會前主席沈聯濤在論壇上表示,近十年來,全球股市增長主要源于科技進步。優質的科技公司大多集中在美國,單單美國科技公司就吸引了14萬億元資本。“所以,中國打造自己的科創板方向是對的,我完全支持”。

  “中國資本市場面對的很大問題就是沒有大量成熟的機構投資者,靠零售投資者推動,在不確定、高波動性的科創時代要交一定的學費。”沈聯濤認為,“零售投資者要慢慢交學費,慢慢學習科創板的挑戰和機遇。中國市場會逐步成熟,需要中國的‘大智慧’慢慢摸著石頭過河,慢慢理解科技生態。”

  科創板具有高風險、不確定性大等特點,做好投教工作的重要性不言而喻。

  1997年度諾貝爾經濟學獎獲得者、斯坦福大學商學院金融學FrankE.Buck講席教授MyronSCHOLES表示,“過去,我們重點在教新進入市場的人士,幫助他們思考如何更好地管理錢,如何更有效地投資。中國資本市場要謀求更高效的發展,必須重視教育。”

  麻省理工學院斯隆管理學院瑞穗金融集團講席教授、上海交通大學上海高級金融學院學術委員會主席王江認為,科創的關鍵其實不是科創本身而是金融。科創尤其是短期內帶來市場價值的科創有兩個很重大的經濟特征:一是巨大的不確定性;二是金融為解決不確定性提供了很重要的手段。

  “帶來超額收益的企業是一些新上市企業,尤其是科創企業,他們的收益超過成熟企業,這也是他們對市場的吸引力所在。”在王江看來,科創板建設最高的目標,其實就是希望形成一個依據市場規律對這些企業進行定價的機制。


責任編輯:牛莉榮

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